“嚴(yán)謹(jǐn)”是華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕在VC風(fēng)投圈的名片。從2004年大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入投資圈至今，她在這個(gè)行業(yè)里沉淀了14年，見(jiàn)證了中國(guó)VC風(fēng)投行業(yè)的興起和爆發(fā)。
華創(chuàng)資本也從一家依靠自有資金投資的小投資公司，發(fā)展成今天掌管80億元人民幣規(guī)?；鸬臋C(jī)構(gòu)，成為金融科技和消費(fèi)領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。作為一家本土投資機(jī)構(gòu)，如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)里生存下來(lái)，并獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展？吳海燕和華創(chuàng)資本摸索到了獨(dú)特的方法論。
低調(diào)、踏實(shí)、不追逐熱點(diǎn)是吳海燕身上顯著的特點(diǎn)，而這種特點(diǎn)在華創(chuàng)資本創(chuàng)始人唐寧身上也能夠看到。北京大學(xué)畢業(yè)的唐寧和清華大學(xué)畢業(yè)的吳海燕，同為理工科“學(xué)霸”，共同的氣質(zhì)推動(dòng)華創(chuàng)資本形成了自己獨(dú)特的氣勢(shì)和風(fēng)格。
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從清華物理系高材生到華創(chuàng)資本創(chuàng)始成員
畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系的吳海燕一開(kāi)始并沒(méi)有想到有一天會(huì)踏入風(fēng)投圈。大三做畢業(yè)設(shè)計(jì)時(shí)，她的研究方向是同位素分離研究；大四畢業(yè)時(shí)，她得到了中國(guó)工程物理研究院九所的工作機(jī)會(huì)，繼續(xù)從事同位素分離研究。
后來(lái)，因?yàn)榉N種原因，吳海燕并沒(méi)有選擇繼續(xù)從事科研工作，“我自己相對(duì)來(lái)講比較愿意去嘗試一些新的事情?！?/p>
留在北京找工作的時(shí)候，有朋友介紹她給唐寧投簡(jiǎn)歷。當(dāng)時(shí)，唐寧從亞信投資部出來(lái)，正在創(chuàng)業(yè)。吳海燕投去簡(jiǎn)歷后，唐寧第一時(shí)間約吳海燕見(jiàn)面。唐寧畢業(yè)于北大，吳海燕畢業(yè)于清華，對(duì)自己的母校都有很深厚的感情和文化認(rèn)同感。
唐寧在創(chuàng)業(yè)道路上有一個(gè)12字箴言——“把手弄臟”、“彎下腰來(lái)”、“趴在地上”，非常接地氣。從創(chuàng)立華創(chuàng)資本時(shí)起，唐寧就一直是這么做的，也是這么告訴吳海燕的。
當(dāng)時(shí)華創(chuàng)資本的辦公室在北京朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門(mén)國(guó)際俱樂(lè)部。在創(chuàng)業(yè)早期，唐寧每天從五道口坐地鐵13號(hào)線到東直門(mén)倒2號(hào)線，再到建國(guó)門(mén)。對(duì)于唐寧來(lái)說(shuō)，他不是沒(méi)有錢(qián)，完全可以配一輛好車、雇一個(gè)司機(jī)，但是他更情愿保持一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)，低調(diào)、內(nèi)斂，踏實(shí)去做事，而不是把錢(qián)浪費(fèi)在不必要的開(kāi)銷上。
吳海燕第一次與唐寧打交道就體會(huì)到了這種強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)者風(fēng)格。唐寧約吳海燕在五道口地鐵站見(jiàn)面，然后，兩個(gè)人在地鐵上，一路聊到建國(guó)門(mén)地鐵站，出站后，兩個(gè)人繼續(xù)邊走邊聊，一直到國(guó)際俱樂(lè)部的辦公室。
唐寧身上務(wù)實(shí)的氣質(zhì)打動(dòng)了吳海燕。唐寧隨手拿起辦公桌上的一瓶礦泉水，問(wèn)吳海燕，“什么是投資？”那時(shí)候的吳海燕對(duì)商業(yè)、投資都沒(méi)有概念。唐寧繼續(xù)告訴她，“投資就是這瓶水，成本就一毛錢(qián)，咱們要給它一個(gè)品牌，一個(gè)保障，給它重整，最后它在市場(chǎng)上就值一塊錢(qián)了，你要提升它的價(jià)值，這樣推向市場(chǎng)的時(shí)候就更值錢(qián)了，中間價(jià)值提升，這就是投資?！?/p>
基于對(duì)未來(lái)的憧憬，吳海燕毅然決定加入公司追隨唐寧，成為華創(chuàng)資本的第三個(gè)員工。
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自成一派的投資風(fēng)格
吳海燕誤打誤撞進(jìn)入VC創(chuàng)投圈時(shí)，正好是起風(fēng)的季節(jié)。中國(guó)本土VC風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展大致在那個(gè)時(shí)期起步。她的職業(yè)生涯與行業(yè)發(fā)展大勢(shì)重合在一起了。
2001年，美國(guó)納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，全球風(fēng)投進(jìn)入寒冬期，中國(guó)本土創(chuàng)投業(yè)也在漫長(zhǎng)的黑夜里等待曙光初現(xiàn)。2004年，Google的成功上市為投資者帶來(lái)高達(dá)1500倍的回報(bào)，紅杉資本、KPCB成為硅谷投資界最耀眼的明星，美國(guó)風(fēng)投業(yè)復(fù)蘇了。
與此同時(shí)，中國(guó)的風(fēng)投市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)曙光。2004年5月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊；2005年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入“全流通時(shí)代”。
中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最頭疼的募資和退出問(wèn)題得到解決，行業(yè)的春天來(lái)臨。2006年6月27日，A股IPO在暫停一年后重啟，同洲電子作為第一批全流通發(fā)行上市的公司在深交所中小板掛牌上市，達(dá)晨創(chuàng)投作為早期投資方，在此投資項(xiàng)目上賺了40倍；深創(chuàng)投獲利近32倍。
美國(guó)風(fēng)投圈也開(kāi)始關(guān)注中國(guó)本土市場(chǎng)的發(fā)展。2004年夏天，硅谷銀行組織紅杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA等美國(guó)頂尖VC機(jī)構(gòu)到北京和上?？疾?，美國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始紛紛在中國(guó)建立投資機(jī)構(gòu)；2005年9月，紅杉資本中國(guó)基金成立，攜程創(chuàng)始人沈南鵬和全球創(chuàng)業(yè)投資基金亞太區(qū)主管張帆成為紅杉中國(guó)雙核心；2006年8月3日，DCM募集5億美元資金投向中國(guó)市場(chǎng)，原新浪網(wǎng)共同創(chuàng)始人和首席運(yùn)營(yíng)官林欣禾出任DCM中國(guó)合伙人；2007年，KPCB通過(guò)與華盈基金合作，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，成立了凱鵬華盈中國(guó)，汝林琪、徐傳陞、鐘曉林和周志雄成為合伙人。
而華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)起步階段，主要是通過(guò)自有資金做投資?！澳菚r(shí)候國(guó)內(nèi)本土的基金是很少的，”吳海燕說(shuō)，“作為一個(gè)本土機(jī)構(gòu)，我們很難去募一個(gè)美元基金，我們肯定不認(rèn)識(shí)LP（limited partner，有限合伙人，僅出資，不參與公司管理），因?yàn)槊涝鸬腖P都在境外”，“用自有的錢(qián)去做很早期的投資，做中晚期（投資）你的錢(qián)也不夠?！?/p>
在錢(qián)少、資源少的情況下，華創(chuàng)資本只能自創(chuàng)打法。它既是創(chuàng)業(yè)公司的天使投資人，也是公司的管理咨詢顧問(wèn)。相當(dāng)于把投資公司和麥肯錫這樣的管理咨詢顧問(wèn)公司角色糅和在一起，為創(chuàng)業(yè)公司提供智力支持，“我們自己從第一個(gè)投資人起，再幫它做Stategy、做Team? building、做BD，然后后面又幫它引入后續(xù)投資人?！?/p>
這種投資風(fēng)格更追求投資的質(zhì)量，而不是簡(jiǎn)單追求投資的數(shù)量。華創(chuàng)資本在市場(chǎng)里深耕細(xì)作，2012年之前，他們手里積累的案子還不到20家。但是他們投出了達(dá)內(nèi)科技、敦煌網(wǎng)、億美和易才等公司。
吳海燕一開(kāi)始的工作是做執(zhí)行，深度介入到每一家被投公司的日常運(yùn)營(yíng)中去?！氨热缯f(shuō)我們要去投敦煌網(wǎng)，到底該不該投，你得去做盡職調(diào)查，得有人幫它把財(cái)務(wù)模型做出來(lái)，敦煌網(wǎng)和易才到現(xiàn)在為止的模型都還是我當(dāng)年打的底子?！?/p>
2008年1月，吳海燕到敦煌網(wǎng)擔(dān)任CEO助理，這是華創(chuàng)資本比較經(jīng)典的一個(gè)投資案例?！拔覀兊睦砟钍峭锻暌觯▌?chuàng)業(yè)公司）的合作伙伴。天使投資公司在公司董事會(huì)里都有席位，他們創(chuàng)造了一個(gè)席位叫董事會(huì)秘書(shū)，”吳海燕當(dāng)時(shí)就是敦煌網(wǎng)的董事會(huì)秘書(shū)，“（還是）億美、易才的董事會(huì)秘書(shū)”，“我們也會(huì)去幫創(chuàng)業(yè)者準(zhǔn)備開(kāi)董事會(huì)的資料?！?/p>
敦煌網(wǎng)在2005年獲得華創(chuàng)資本天使輪投資，“（我會(huì)參加）它每一次周會(huì)、季會(huì)”，吳海燕去擔(dān)任CEO助理的時(shí)候正好是敦煌網(wǎng)在做B輪融資，“過(guò)去是站在外面幫它，后來(lái)在里面幫它。
”吳海燕代表敦煌網(wǎng)與投資人進(jìn)行溝通，“我們更偏向于創(chuàng)業(yè)者這一邊，其實(shí)是站在創(chuàng)業(yè)者這邊幫他做很多溝通，而不是站在投資人這邊去參與?！?/p>
唐寧希望吳海燕和同事們?cè)趲椭鷦?chuàng)業(yè)公司與資本對(duì)話的同時(shí)，也要積極向創(chuàng)業(yè)公司學(xué)習(xí)做業(yè)務(wù)。所以，吳海燕在擔(dān)任億美、易才和敦煌網(wǎng)的董事會(huì)秘書(shū)的時(shí)候?qū)W習(xí)到了很多業(yè)務(wù)知識(shí)。
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吳海燕與唐寧在華創(chuàng)資本2018年年會(huì)上對(duì)話 ? ? ? 圖/受訪者提供
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在易才時(shí)，吳海燕對(duì)易才的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和全國(guó)二十多家分公司都非常熟悉，“董事會(huì)有定期的資料匯報(bào)，每到他們報(bào)董事會(huì)資料的時(shí)候，我就要跟所有的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)人員坐在一起打電話給他們，我們要什么樣的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。”易才很多人跟吳海燕至今還保持很好的朋友關(guān)系，“這個(gè)過(guò)程中其實(shí)你是跟著很多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者一起成長(zhǎng)的，看到他的業(yè)務(wù)可能從剛上線每天有幾個(gè)訂單、剛開(kāi)始服務(wù)幾千個(gè)人，到服務(wù)幾十萬(wàn)人?！?/p>
在敦煌網(wǎng)工作的經(jīng)歷，則讓吳海燕加深了對(duì)跨境電商行業(yè)的理解，她還擔(dān)任了敦煌網(wǎng)兩個(gè)具體業(yè)務(wù)部門(mén)的職務(wù)，幫助敦煌網(wǎng)到華東地區(qū)去組織供應(yīng)鏈，介入業(yè)務(wù)非常深。而這段經(jīng)歷為華創(chuàng)資本在2014年投資美國(guó)移動(dòng)跨境電商Wish打下了基礎(chǔ)，“我們投的時(shí)候它只有兩億多美金，現(xiàn)在估值已經(jīng)到了90億美金”，取得了非常豐厚的回報(bào)。
華創(chuàng)資本早期投資的達(dá)內(nèi)、億美軟通、易才和敦煌網(wǎng)都帶來(lái)了很好的回報(bào)。2014年3月，達(dá)內(nèi)科技（TEDU）在美國(guó)納斯達(dá)克上市，華創(chuàng)資本作為天使投資人，不但取得了很好的財(cái)務(wù)回報(bào)，而且從投資達(dá)內(nèi)這個(gè)案例中孵化出了宜信。2015年12月，宜信旗下的宜人貸（NYSE：YRD）在美國(guó)紐約證券交易所上市，成為中國(guó)網(wǎng)貸第一股；2010年，億美軟通被美國(guó)三大征信機(jī)構(gòu)之一的Experian收購(gòu)；2016年，華創(chuàng)也從易才退出，獲得豐厚回報(bào)。
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走向機(jī)構(gòu)化和正規(guī)化
2014年是華創(chuàng)資本發(fā)展史上的一個(gè)分水嶺，公司開(kāi)始到市場(chǎng)里進(jìn)行募資?！埃?014年）之前做的事跟之后做的事是不一樣的，之前是天使投資、孵化很慢也不要緊，反正自己的錢(qián)也不需要跟LP有一個(gè)交代，虧就虧了，成就成了，賺了是自己的，虧了也是自己的，”但2014年1月開(kāi)始，“募了LP的錢(qián)一定要給他回報(bào)?！眳呛Ｑ鄰倪@時(shí)開(kāi)始更系統(tǒng)化地去思考投資這件事，包括華創(chuàng)資本作為一家投資機(jī)構(gòu)本身應(yīng)該具備的品牌價(jià)值、形象和風(fēng)格。
華創(chuàng)資本開(kāi)始進(jìn)行公開(kāi)募資源于唐寧對(duì)市場(chǎng)的判斷。當(dāng)時(shí)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，雙創(chuàng)成為政策推動(dòng)方向，大量風(fēng)投機(jī)構(gòu)在這個(gè)大背景下興起。到2013年下半年，唐寧認(rèn)為華創(chuàng)資本應(yīng)該告別小打小鬧，到市場(chǎng)里去進(jìn)行募資，走向機(jī)構(gòu)化和正規(guī)化。他的理由是，經(jīng)過(guò)八年的積累，華創(chuàng)資本已經(jīng)有了足夠的歷史記錄。另外，隨著2012年原貝塔斯曼亞洲投資基金合伙人熊偉銘等人陸續(xù)加入，華創(chuàng)資本的團(tuán)隊(duì)更加完善。有錢(qián)、有歷史記錄、有團(tuán)隊(duì)，募資的條件成熟了。
吳海燕說(shuō)，華創(chuàng)資本第一期人民幣基金募集了1億元人民幣，第一期美元基金募集了1億美金，到現(xiàn)在，“我們是一個(gè)有8期基金、管80億人民幣總額的一個(gè)有點(diǎn)歷史的VC了?！?/p>
在募資過(guò)程中，吳海燕和團(tuán)隊(duì)克服了很多困難?！?014年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)其實(shí)跟紅杉2005年（成立）的時(shí)間點(diǎn)，跟經(jīng)緯2008年（成立）的時(shí)間點(diǎn)，跟IDG1994年（成立）的時(shí)間點(diǎn)是不太一樣的，”此時(shí)，中國(guó)VC市場(chǎng)相對(duì)比較成熟，基金數(shù)量也很多，而且從業(yè)人員的經(jīng)歷都很豐富，在這個(gè)時(shí)候成立一家新的基金公司，必然面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)時(shí)期有大量新基金成立，“（其中）有1個(gè)億人民幣規(guī)模的小天使基金非常多，兩三千萬(wàn)美金，或者幾個(gè)億人民幣這樣的基金也挺多?！?/p>
據(jù)智研咨詢集團(tuán)發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)與投資前景評(píng)估報(bào)告》，2013年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資各類機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到1408家，2014年新成立基金305支，共計(jì)機(jī)構(gòu)1713家。
華創(chuàng)資本的美元基金從2014年6月開(kāi)始募集，直到2015年4月才募集完畢。對(duì)吳海燕來(lái)說(shuō)，第一步很難，“募資是要有跟蹤記錄的，（華創(chuàng)）當(dāng)時(shí)的跟蹤記錄不那么豐富；2012年、2013年投了將近30家公司，再加上早年投資的十多家公司，一共就投過(guò)三四十家公司，好多公司還處于初創(chuàng)階段，（我們）還沒(méi)有尋找到那么強(qiáng)的公司?！?/p>
在美元募資過(guò)程中，吳海燕只能“一邊募一邊投，一邊投一邊募，在投的過(guò)程中不斷證明自己，才能說(shuō)服別人，可以管好這只基金”。吳海燕認(rèn)為，募資過(guò)程也是對(duì)華創(chuàng)資本重塑的過(guò)程，“開(kāi)始做自己的基金了，開(kāi)始作為VC的定位、品牌和策略了，其實(shí)跟早年的歷史是完全不一樣的?！?/p>
華創(chuàng)資本機(jī)構(gòu)化后進(jìn)入了快速發(fā)展的階段，到目前為止，當(dāng)初一起成立的很多基金已經(jīng)被淘汰出市場(chǎng)，而華創(chuàng)資本成為創(chuàng)業(yè)者心目中“那個(gè)Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）的基金”。
吳海燕常常想，“我們到底是一家什么樣的機(jī)構(gòu)，要有什么樣的戰(zhàn)略，怎么去做事情，怎么去選擇創(chuàng)業(yè)伙伴，我們與別的機(jī)構(gòu)投資人有什么區(qū)別，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)增加了什么價(jià)值？”
唐寧大學(xué)時(shí)曾去孟加拉實(shí)習(xí)，接觸過(guò)格萊美銀行小額信貸的模式，后來(lái)在華爾街做基石投資者和企業(yè)債，回國(guó)后又加入亞信，亞信是中國(guó)第一家納斯達(dá)克上市的高科技企業(yè)，匯聚了國(guó)內(nèi)最早的一批互聯(lián)網(wǎng)人和技術(shù)牛人，積累了大量資源。
仔細(xì)梳理了公司的資源稟賦和團(tuán)隊(duì)成員的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)后，華創(chuàng)資本決定把投資方向聚焦在金融科技、企業(yè)服務(wù)和消費(fèi)三大塊?！拔覀儾幌肴ネ端械氖虑?，”比如吳海燕至今堅(jiān)持的一點(diǎn)是，“華創(chuàng)所有的投資項(xiàng)目中，一直沒(méi)有游戲公司，也沒(méi)有陌陌、探探這類的公司?！?/p>
長(zhǎng)期堅(jiān)持后，華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)者心目中形成了一種固定認(rèn)知，這種群體性認(rèn)知給公司帶來(lái)了更多機(jī)會(huì)，“這個(gè)領(lǐng)域的行業(yè)顧問(wèn)也好，行業(yè)創(chuàng)業(yè)者也好，都愿意主動(dòng)來(lái)找華創(chuàng)聊一聊，而不只是你主動(dòng)跑去找他?！?/p>
更重要的是，在專業(yè)化投資背后，可以形成專業(yè)化的增值服務(wù)能力。創(chuàng)業(yè)者看到華創(chuàng)資本有這樣的能力，反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步增加對(duì)華創(chuàng)資本的依賴性。良性循環(huán)一旦形成，資源的雪球只會(huì)越滾越大，吳海燕意識(shí)到，“當(dāng)你手里積累的行業(yè)資源越來(lái)越多，企業(yè)和企業(yè)之間的Project的Synergy（協(xié)同）是越來(lái)越強(qiáng)的?！?/p>
華創(chuàng)資本在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)投出了一些價(jià)值項(xiàng)目：金融科技領(lǐng)域的同盾科技、銅板街、老虎證券、量化派等；企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的別樣紅、二維火、PingCAP等；消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域里的什么值得買、每日優(yōu)鮮、客路旅行等。
項(xiàng)目名單對(duì)吳海燕而言只是一個(gè)量化指標(biāo)。她看到的，是把一家本土機(jī)構(gòu)變成一家專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，以及這背后那曾經(jīng)模糊的愿景已經(jīng)越來(lái)越清晰。
